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chơi tài xỉu luôn thắng:以太坊开奖(www.326681.com)_一文探讨 DeFi 收益泉源及其取舍

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编译:Web3大航海(民众号)

去中央化金融的主要优势之一是它是开放的,任何人都可以在任何地方、任何时间介入。因此,作为DeFi的介入者,总有时机获得收益,而在传统金融领域很难或不能能获得收益。

加密钱币的无允许和开源性子已经将DeFi酿成了一个庞大的生态系统,它既普遍又深入,无尽的协议机制设计和今天存在的2000多个协议就是证实。因此,发现存在的收益率类型并浏览它们之间的基本权衡是一项艰难的义务。

本篇文章将涵盖:

DeFi 的主要用例是什么?

DeFi 现在有8个主要用例:

  • 交流:以有用和无缝的方式购置和出售代币

  • 趋势生意:凭证对市场或资产价钱偏向的详细看法执行生意,无论是做多照样做空。

  • 乞贷和杠杆生意:以有用的利率即时借入资源,以增添对某一特定资产或市场的风险。

  • 收益耕作:被动地或有成效地部署资产,以赚取回报。

  • 质押:将资源委托给一个项目或验证人,期望获得部门发生的收益率

  • 存放资源:将资产存入协媾和/或资金池,作为流动性(或对手方流动性)提供者或贷款人发生回报

  • 存储:在不牺牲托管的情形下平安地存储加密钱币资产

为了服务这些用例,需要资源、基础设施和种种服务,而作为回报,这些服务供应商会获得回报。

什么是收益率?

收益率是指将资源部署到特定战略中所获得的百分比回报。界说收益率有两个要害部门:投入的本金和获得的收益。一样平常来说,有两种类型的本金资产和两种类型的收益率。

本金:在投资期一最先就投入的资源。也被称为初始投资。例如,将1,000美元存入AAVE。

收益率:在一段时期内赚取的回报。例如,在一年内赚取15美元(1.5%年利率)的USDC。

总回报:本金价值的净收益/损失+已实现的收益率。

什么是差异类型的本金?

DeFi中主要有两种类型的本金:价钱稳固型和价钱颠簸型。

价钱稳固的本金?

- 界说:价值大致不颠簸的本金,因此不包罗价钱风险和稀释压力。

- 例子:稳固币 USDC, DAI, USDT。

- 影响:主要思量的是持有和部署价钱稳固的本金的时机成本,而不是本金价值的损失,稀奇是在牛市时代。最坏的情形是,总回报率极低,例如,在AAVE中存放的USDC在一年内只能赚取0.5%。最好的情形是,回报率是低至两位数的百分比。

价钱颠簸的本金?

- 界说:价值普遍颠簸的本金,因此包罗价钱风险。价钱浮动的代币的影响因部门和详细项目而有很大差异。

- 例子:

  • 第一层:ETH, SOL, MATIC, AVAX

  • 应用:sushi, crv, gmx, snx

  • Web3基础设施:LPT, AR, POKT, FIL

  • 治理:UNI, FF

  • Meme:DOGE, SHIBA

- 影响:所有类型的价钱颠簸的本金都市遭受价钱风险。最坏的情形是,收益率低,本金代币的价钱大幅下降。最好的情形是,收益率延续,而代币价钱大幅升值。有几个DeFi项目有大量的现金流,而其他项目有纯粹的定投契制,依赖稀释或通货膨胀。许多项目依赖现金流和通货膨胀两者的夹杂,稀奇是在中央件领域。许多layer1项目有相对稳固的中高个位数收益率。

下面是一个表格,用于对照两类本金和相关界说之间的相对权衡:

  • 本金价钱风险 - 所部署的本金价值因代币价钱下跌而下降的可能性。

价钱稳固的本金可制止因价钱转变而导致的总回报下降。

  • 收益率回报潜力 - 通过部署本金可实现的收益率水平。

一样平常来说,价钱颠簸的代币的收益率潜力要高得多,稀奇是在稀释性代币刊行的早期阶段。

  • 收益率可展望性 - 收益率水平可展望的水平。

展望价钱稳固的本金代币的收益率对照简朴,由于要思量的变量较少,而且收益率有一个固有的上限。

  • 总回报潜力 - 在思量到本金价值转变的同时,整体盈利的水平。

价钱颠簸的本金代币能够实现更高的回报,由于本金可以升值,但这是一把双刃剑,由于本金价值理论上也可以趋于零。

  • 本金稀释风险 - 由于流通供应量随时间增添,一个代币的价值要求被稀释的可能性。一个后遗症是,市场以为每个代币的价值被高估了,因此泛起了高于正常的抛售压力。

举个例子,一个DEX的初始流通代币供应量很低,并将很大一部门代币分配给流动性采矿。随着时间的推移,更多的用户收到这些代币,一些人决议入股以赚取交流费,而另一些人则向市场出售,不再使用DEX。前者稀释了每个代币的价值要求,尔后者则首先降低了入股者的总价值要求。

  • 对手方违约风险 - 对手方无法归还贷款的可能性。

在担保不足的借贷平台上,若是贷款人无法归还贷款,贷款人可能会损失部门或所有最初存入的本金。Alameda有可能在下个月到期的几笔抵押贷款中违约,而Gemini Earn最近由于创世的流动性问题而住手了提款。

  • 对手方生意收益风险 - 对手方生意准确的可能性,这反过来削减了流动性提供者的回报。

举例来说,若是所有GMX生意者在顶部做空$ETH,那么$GLP提供商就需要从资金池中支付并肩负损失。$GLP提供者作为GMX生意者的直接对手方。

有哪些差异类型的收益率?

当本金代币被投入使用时,在DeFi中一样平常有两种类型的收益率可以获得:代币无关的收益率和代币特定的收益率。

与代币无关的收益率,与是否有项目代币无关,由于各方之间存在着有机的直接价值交流。一方预先放弃价值以获得特定的用例,而另一方则通过提供资源或服务来获得价值回报。类似于web2中的现金流。

特定代币的收益率,必须直接从项目库中刊行。确切的结构,无论是初始供应,通货膨胀,照样燃烧机制,都由持有人或首创人决议。代币特定收益率有助于延续的循环供应,稀释持有人。若是没有代币,就不能能控制和分配代币特有的收益率。类似于web2中的营销和/或客户获取成本。

下面是对两个主要收益率种其余流动情形的深入领会:

与代币无关的收益率

主要有4种类型的代币-agnostic收益率:

  • 网络质押用度:将代币委托给或运行验证者,验证者确保和控制区块链中央件,包罗区块链和web3基础设施

  • 借贷:提供代币并允许其他人借用代币

  • 流动性供应:提供代币并允许其他人生意/使用它

  • 对手方流动性:肩负 "生意 "的一方,如做空颠簸率,并凭证效果赚取收益或损失本金

流动性准备具有很高的本金价钱风险,由于无常的损失会放大潜在的本金价值损失。此外,鉴于LPs在另一资产的价钱增进时购置了较廉价的资产,流动性供应的总回报潜力是有上限的。贷款的收益率上限往往是最低的,然而它们更容易展望。贷款人也很容易受到乞贷人违约的影响。通过作为LP或作为对手方的流动性,存在套利者或有利可图的对手方获得部门存入的本金的风险。

收益率属性:收益率是由需求和供应决议的。用户越想进入一个用例,资源部署者的利率就越高。收益率获得机制没有唯一性,例如,过分抵押贷款收益率的获得和分配方式在差异平台上大致相同。各平台的收益率也大致相同。

与代币无关的收益率是通过事宜(如生意)或时代(如区块)实现的,而且可以通过直接成为资源部署者,或持有对协议现金流有要求的项目代币来获得。

不能知代币收益率的例子

使用价钱稳固的本金的代币不能知收益率

  • 贷款:将USDC存入AAVE并从乞贷人那里获得可变的利率

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  • 流动性供应:向Uniswap提供USDC-DAI流动性并赚取交流费

  • 对手方流动性:将USDC存入出售ETH看跌期权的Ribbon,或向做市商出售外来衍生品的Cega。

使用价钱颠簸本金的代币预知收益率

  • 网络质押:将ETH押给验证人,通过基本用度和小费赚取网络用度,或者将LPT委托给协调人,通过转码服务赚取用度并获得ETH奖励。

  • 借出:将BTC或ETH借给Euler,从乞贷人那里赚取可变利率

  • 流动性供应:向Uniswap提供ETH/UNI流动性

  • 对手方流动性:购置GLP,在充当对手方流动性的同时赚取生意费

通过协议收益分配的代币预知收益率

只管与DeFi用例没有直接联系,但向代币持有人分配用度也提供了收益时机。

  • 投入SUSHI以赚取平台交换费

  • 将BTRFLY换成rlBTRFLY,赚取平台用度的ETH收益率

  • 投入GMX以赚取平台生意费以及esGMX奖励

代币不能知收益率的详细案例

坏的案例:一个用户将价值1000美元的1个ETH存入一个去中央化的期权库。该用户在一周内被宣传为52%的年利率。该用户赚取了0.01个ETH,由于该期权在价外到期,但ETH的价钱在该时间段内下跌了25%。以美元盘算,该用户的投资组合价值现在已经下降了24.3%。代币agnostic的收益率仍然容易受到负总收益的影响。在这种情形下,价钱风险酿成了现实。

坏的案例:一个用户将500美元的USDC借给了一个乞贷人,该乞贷人以其价值1000美元的NFT作为抵押。在贷款竣事时,乞贷人拒绝归还贷款,由于NFT现在价值250美元。只管没有受到价钱风险的影响,但仍有可能亏损。在这种情形下,对手方违约风险酿成了现实。

好的案例:一个用户将USDC存入AAVE借贷池,并从其1000美元的存款中获得5%的收益。年底实现的收益为5%。

好的案例:一个用户在Arbitrum的Uniswap中提供1000美元的DAI-USDC流动资金。年底实现的回报率为5%。

代币的详细收益率

有三个主要的代币特定收益率:

  • 代币持有人的奖励:向入股或持有统一代币的人提供收益率(通常是DeFi或基于治理的项目)。

  • 介入性奖励:向正在使用项目的人提供收益率

  • 网络定投收益率:向为区块链中央件的正常运行做出孝顺的验证者和/或委托者提供收益率(第一层或web3基础设施项目)。

产量属性:代币的详细收益率取决于详细的项目,因此实现的收益率会有很大的差异。随着时间的推移,收益率的累积是完全假设的,并以项目的代币价钱计价。收益率只有通过从一方卖给另一刚刚能实现。因此,实现收益率有一些基本假设,如在果然市场上出售的能力,零价钱更改,以及基础机制的正常运作。有时,特定的代币收益率通过大量排放稀释代币价值,或作为一个失败的项目结构的通货膨胀机制,促成了项目的衰落。其他时刻,项目特定的收益率有助于指导真正的需求,最终导致一个繁荣的网络。

特定代币收益率的例子

使用价钱稳固的本金的特定代币收益率

  • 介入性奖励:将稳固币存入Compound并赚取COMP美元代币,或将稳固币对流动性存入新的DEX并赚取内陆代币,或因早期介入网络而赚取空投。

使用价钱浮动本金的代币特定收益率

  • 代币持有人的奖励:将CRV锁定为veCRV,以获得更多的权力和奖励,或者,将$APE作为赌注,以赚取更多的$APE代币。

  • 介入性奖励:早期介入网络赚取空投,或者,将wBTC/renBTC存入Curve,赚取$CRV奖励

详细案例

糟糕的案例:一个用户购置并押注了100个$MOON代币,并最先在一年内赚取50%的年利率(以$MOON计价)。该用户现在有150个$MOON代币。然而,这一年最先时$MOON的价钱是1美元,到年底时跌至0.5美元。用户的投资组合价值从100美元下降到75美元。为了实现损失,该用户将所有代币卖到市场上,滑点为10%,获得67.5美元。虽然宣传的收益率是50%,但总收益率现实上是-32.5%。理论上,若是$MOON的价钱保持稳固,用户以零滑点卖出,用户的收益率将是50%。宣传的收益率导致了对风险的误解。在这种情形下,价钱风险和流动性风险成为现实。

好的案例:一个用户将资金存入Optimism上的AAVE借贷池,并获得了$OP代币。到年底,该用户赚取了5%的APY的$OP代币,并在通例借贷收益率的基础上,向市场出售了5%的回报。

好的案例:用户押注1,000美元UP(假设代币价值1美元),获得20%的APY排放。在年底,$UP代币价钱升值500%,由于该项目已经获得了壮大的牵引力,并分配了壮大的收入。用户现在拥有1200个$UP代币,价值6000美元,收益6倍。

综上所述,下面是一张图表,对照了两种主要的收益率类型和更深的影响。

与代币无关的收益率一样平常来说更容易展望,但总是有较低的回报潜力:在淘金热中出售铁锹比挑选一种升值1000倍的金属要容易得多。误解风险在针对代币的收益率中是最大的,Bancor和一样平常的2池收益耕作就是例子。Bancor在机制运作时使收益率具有吸引力,但在机制不运作时却造成了灾难性的效果--颠簸性在用于支付无常损失的努力的BNT铸造之前。特定代币的收益率相当于在淘金热中发现了金属,并通过在果然市场上出售这些金属来实现收益。这些收益只有在另一方愿意成为买家的情形下才有可能,同时,随着人们发现更多相同的金属,单元价钱会有下行压力。

什么是收益耕作(Yield Farming)?

收益耕作是相对于风险的产量最大化的行为,主要通过市场的低效率。

像Yearn Finance这样的收益群集者,通过耕作特定项目的代币,为他们的存款人实现价值最大化的计谋,这反过来又危险了上述项目的代币持有人。Yearn USDC金库有一个特殊的计谋,将USDC美元存入星际之门,养殖STG美元以提供流动性,并将STG美元倾倒在市场上,以便向金库储户返接纳益。这就是所谓的$STG代币持有人的稀释压力问题。这个历程可以被描绘成利率最大化。

尚有一些新的收益率群集器,专注于差异类型的收益率耕作行动,这些种别可以分为三个主要桶。

利率套利--以利率x借入资产,并将资产借给其他地方,以赚取高于利率x的收益。或者,持有现货量x,做空等价物,以赚取资金利率差。

杠杆收益率--借入一项资产,将其转换为另一项资产,以提高生产率,从而提高整体收益率。

Delta-Neutral计谋--对冲掉基础资产的价钱风险,以获得对收益率自己的唯一露出。

收益率耕作计谋举例

汇率套利

  • 抵押一项资产,在AAVE上以2%的价钱借入USDC,并存入Ribbon/Maple/TrueFi等低抵押贷款平台,以获得10%以上的收益

  • 在AAVE上借入DAI,并存入dAMM,通过dAMM原生代币特定奖励赚取盈余

  • 一个现金和携带的金库,做多现货,做空perps,收取资金利率

杠杆质押

  • 存入BTC,为sAVAX借入AVAX,然后重复。

  • 通过递归的ETH借贷和指数相助的质押来提高stETH的收益。

Delta-中性计谋

  • GMX之上的流动性群集层,接受USDC的单边存款

  • 通过做空来对冲GLP价钱风险的金库

一样平常来说,利率套利和杠杆盯盘收益率都包罗相对较高的整理风险,例如,许多用户在stETH脱离其理论挂钩时被套牢。鉴于新的收益率往往来自于新的未经实战磨练的平台,跨平台的利率套利收益率可能包罗异常高的智能合约风险。就delta-neutral farming而言,不能保证对冲机制能完善抵消价钱风险(风险包罗整理,衍生品价钱与现货价钱的误差)。

对于存在的收益率类型的周全细分,请随时查看链接的电子表格

鉴于对收益率情形的深入领会,有哪些事情需要思量?

这篇文章的一个稀奇灵感是Twitter上正在举行的 "真实收益率 "的叙述(例子线程:DeFi Edge, Miles Deutscher)。大多数 "真实收益率 "可以归类为通过提供两个主要的主要代币中的任何一个获得的代币无关的收益率。虽然看到项目凭证真实的用户流动发生用度是令人鼓舞的,而且有一些现金流相当有利可图的例子,但 "真实收益率 "是一种危险的说法,由于思量到一样平常的反射性,广告的年利率可以迅速改变。若是一个协议的使用量削减,不仅收益率会下降,而且民众的负面看法会导致卖出压力,因此总回报率会酿成负数。

另一个值得深思的问题是,协议是否应该首先分配收益,由于通常情形下,在项目的早期阶段获得的收入应该重新投资于增进。已经到杀青熟阶段的协议异常少,若是有的话。此外,在加密钱币中,任何与产量有关的器械都有用地吸引了农民,因此很容易因炒作而优化短期价钱收益,而不是耐久基本面。虽然这可能具有挑战性,但领会首创人的念头和意图可以更好地注释一个项目是否在为耐久生长做准备。

可探索的收益率时机

贷款给NFT持有者(价钱稳固或本金颠簸,代币无关的收益率)。鉴于NFT抵押品的相对颠簸性,向乞贷人放贷的收益率可能异常有利可图。每月的平均贷款年利率在30-50%之间浮动,在乞贷需求高涨的时期可以到达三倍之高。

贷款人可以找到同时以DAI或ETH订价的报价。主要风险是抵押品价钱下跌导致的乞贷人违约风险,以及抵押品被收购后的非流动性风险。较高的年利率抵偿了较高的NFT风险。

NFT流动性供应(价钱颠簸的本金,代币不能知的收益率)。对于追求风险的收益率的农民来说,若是NFT的价钱保持稳固,在NFT上提供流动性是相对相当有利可图的。现在有两个主要平台可以探索。NFTX和Sudoswap。

NFTX允许用户在提供双面流动性的同时,对NFT举行单面曝光。停止11月21日,几个引人注目的聚集有两位数的流动性供应年利率,包罗Mooncats, Miladies, Squiggles和Forgotten Runes。Sudoswap允许用户设置自己的曲线和用度。

其他时机

  1. 在Goldfinch(非加密钱币乞贷人重点)或Maple(加密钱币原生气构)上举行低抵押贷款

  2. 在新的EVM链上提供稳固币对的流动性,以赚取桥接者、农民和实验者的生意费

  3. 在新的借贷平台上通过平台存款和借贷赚取排放代币

  4. 通过$GLP和Gains Network的DAI金库等代币充当对手方流动性,赚取生意费

  5. 通过Alkimiya对冲或钱币化区块空间的稳固现金流的溢价

  6. 通过存入Opyn的Squeeth Crab Vault做空颠簸性并赚取收益率

在加密钱币中,风险偏好与收益率和总回报潜力直接相关。上升空间越大,下降空间就越大。最主要的一点是,用户被赋予了可选择性,我们设想,随着更多基元和时机上链,更多样化的收益率泉源将继续增进。

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